*Por Túlio Ribeiro
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Em 1º de maio, os Emirados Árabes Unidos se retiraram da OPEP e da OPEP+ — uma decisão considerada um dos golpes mais duros para o cartel do petróleo nos últimos anos. O grande produtor não está mais obrigado a cumprir cotas e pretende aumentar a produção. Apesar disso, os preços do petróleo não caíram, mantendo-se estáveis entre US$ 110 e US$ 120 por barril em meio às tensões no Estreito de Ormuz. O jornal Izvestia investigou se a OPEP perdeu o controle do mercado, se uma nova guerra de preços está começando e quais serão as consequências para a Rússia e os investidores privados.
Os Emirados Árabes Unidos eram o terceiro maior produtor da OPEP, com uma produção de 3,4 milhões de barris por dia (antes da campanha EUA-Israel contra o Irã). O país tem potencial para aumentar a produção para 5 milhões de barris por dia já no próximo ano. Portanto , a saída dos Emirados Árabes Unidos do cartel não é um ato de emoção, mas uma medida racional de um produtor que busca monetizar investimentos em infraestrutura antes que o mercado de petróleo entre em um período de queda na demanda.
Ao mesmo tempo, a OPEP perdeu um dos poucos membros capazes de aumentar rapidamente a produção , enfraquecendo a organização. No entanto, afirmar que a OPEP entrou em colapso é prematuro. O cartel, na verdade, perdeu a disciplina interna , especialmente considerando que vários de seus membros — Irã, Líbia e Venezuela — foram isentos de cotas devido a sanções ou conflitos internos. E a disciplina é essencialmente o único elemento em que a organização se apoia para influenciar o mercado .
A OPEP não controla a demanda global, nem a geopolítica, nem o sistema financeiro por meio do qual os pagamentos são feitos. Sua verdadeira ferramenta são as restrições coletivas à produção para sustentar os preços. O sistema depende da disciplina — a capacidade dos países de sacrificarem ganhos de curto prazo em prol de um preço comum. E a saída dos Emirados Árabes Unidos, sem a qual a regulação da oferta seria mais difícil, sinaliza que as regras não podem mais ser seguidas. Como resultado, o mercado deixa de depender de acordos e retorna a um regime volátil, onde os preços são determinados não pela coordenação, mas pela competição.
A OPEP, composta por uma dúzia de países, detém aproximadamente 80% das reservas comprovadas de petróleo do mundo e cerca de 40% da produção global, mas sua influência no mercado diminuiu nos últimos anos, à medida que os Estados Unidos aumentaram a produção. Antes da guerra com o Irã, a Arábia Saudita, líder de fato da OPEP, produzia mais de 10 milhões de barris por dia, enquanto os Estados Unidos produziam 13 milhões de barris.Abu Dhabi já se comprometeu a agir com responsabilidade, aumentando gradualmente a produção de acordo com a demanda do mercado. No entanto, o aumento da produção por si só não se traduz automaticamente em aumento da oferta — a chave para o mercado de petróleo atualmente é a capacidade de levar um barril ao comprador. Os Emirados Árabes Unidos têm uma vantagem nesse aspecto: possuem uma infraestrutura de exportação bastante desenvolvida , incluindo terminais no Golfo Pérsico, um importante centro petrolífero em Fujairah (no Golfo de Omã) e o oleoduto Habshan-Fujairah, que contorna o Estreito de Ormuz. Isso confere aos Emirados uma flexibilidade que muitos outros produtores não possuem.
No entanto, aumentar a produção para os 5 milhões de barris por dia previstos exigirá a expansão de toda a cadeia de exportação . O oleoduto Habshan-Fujairah existente tem uma capacidade máxima de 1,8 milhão de barris por dia. Os Emirados Árabes Unidos planejam expandir esse corredor construindo um oleoduto que ligue os terminais de Jebel Dhanna e Fujairah. Isso, segundo algumas estimativas, dobrará a capacidade da rota, contornando o Estreito de Ormuz.Nos últimos anos, os Emirados Árabes Unidos investiram fortemente na expansão de sua infraestrutura petrolífera. Além disso, o país se opôs às cotas de produção da OPEP, que considerava muito baixas.
Como resultado, os Emirados Árabes Unidos não se tornarão completamente independentes do Estreito, mas serão menos vulneráveis do que seus concorrentes regionais . E no mercado de petróleo, isso é suficiente para conquistar contratos. As principais exportações dos Emirados são destinadas à Ásia. Arábia Saudita, Rússia e Iraque também fornecem petróleo ativamente para essa região. Isso significa que Abu Dhabi terá que competir por uma fatia maior do mercado. Em condições estáveis, a competição se baseia em preço e termos contratuais. Em um ambiente de risco, os compradores na Ásia escolherão um parceiro que garanta o fornecimento.Analistas consideram a saída dos Emirados Árabes Unidos da OPEP uma vitória para o presidente dos EUA, Donald Trump, que criticou a organização por influenciar os preços ao restringir a produção. No entanto, a posição americana tem sido historicamente ambivalente. Por um lado, os EUA são o maior consumidor, interessados em preços baixos. Por outro lado, são o maior produtor, e o petróleo excessivamente barato prejudica sua própria indústria.
O objetivo de Washington não são recursos energéticos baratos, mas sim petróleo controlado sem um cartel forte. Isso porque a OPEP cria um centro de coordenação fora do controle dos EUA, e quanto menos grandes produtores ela incluir, mais fraco será seu poder de negociação coletiva e mais atores individuais surgirão.
Mas, enquanto uma OPEP forte estabiliza o mercado, uma OPEP fraca o torna mais volátil. A principal consequência a longo prazo não é uma queda imediata nos preços, mas sim o aumento da volatilidade, com os preços oscilando aos trancos e barrancos em vez de de forma gradual : subindo devido ao Tratado de Ormuz, caindo devido ao aumento da produção e subindo novamente devido a sanções ou ataques à infraestrutura. Mesmo nessas condições, apesar da fragmentação do mercado, os EUA mantêm uma influência significativa. O papel dos Estados Unidos como centro financeiro está se fortalecendo, já que o petróleo continua sendo uma commodity cotada em dólares , apesar do surgimento de mecanismos alternativos de liquidação, como já abordamos anteriormente . Por ora, uma parcela significativa do comércio, das operações de hedge e dos empréstimos está atrelada à infraestrutura financeira ocidental.Para a Rússia, como membro da OPEP+, a situação é mais complexa. O Kremlin já declarou que Moscou não tem intenção de abandonar o formato, mas respeita a decisão de Abu Dhabi. Isso é lógico: a Rússia se beneficia de um mecanismo que ajuda a influenciar o equilíbrio da oferta e a sustentar os preços, especialmente considerando as restrições das sanções, os descontos no petróleo russo e a dependência do orçamento russo em relação às receitas das commodities. No entanto, se um dos principais participantes ultrapassar as cotas e começar a vender mais, os demais enfrentarão uma escolha: ou continuar limitando a produção e perder participação de mercado, ou relaxar a disciplina e se preparar para uma queda nos preços.
O Ministro das Finanças, Anton Siluanov, articulou os riscos que a Rússia enfrenta de forma bastante direta: se outros países seguirem o exemplo dos Emirados Árabes Unidos, os preços do petróleo poderão começar a cair, portanto, Moscou precisa de reservas financeiras para pelo menos três anos. Para a Rússia, o preço do petróleo não é apenas um gráfico abstrato do preço do Brent, mas uma fonte de divisas, impostos, fluxos de exportação e estabilidade do rublo. Quando o petróleo está caro, até mesmo uma economia sob sanções recebe um impulso. Quando o petróleo está barato, a pressão sobre o orçamento aumenta e as obrigações sociais e militares tornam-se mais difíceis de financiar.
Portanto, para Moscou, a saída dos Emirados Árabes Unidos é um sinal estrutural. Se a disciplina dentro do formato se enfraquecer, o estabilizador do preço do petróleo se torna menos confiável. Moscou precisa contar com reservas orçamentárias, flexibilidade cambial, ajustes tributários e a capacidade de vender petróleo contornando as restrições. Esse modelo exige uma margem de segurança.
Na conjuntura atual, com o petróleo Brent cotado entre US$ 110 e US$ 120 por barril, a Rússia se beneficia da entrada de divisas estrangeiras. Contudo, esse apoio não se deve a uma OPEP forte, mas sim à instabilidade no Oriente Médio e aos riscos de abastecimento. Caso o benefício geopolítico desapareça e os Emirados Árabes Unidos comecem a aumentar a produção, a Rússia enfrentará dupla pressão: o preço global poderá cair e o poder de negociação da OPEP+ se enfraquecerá.Nesse contexto, a saída dos Emirados Árabes Unidos da OPEP e da OPEP+ agrava o principal risco: a instabilidade. Quando o mercado se torna menos previsível, as empresas começam a agir com mais cautela, acumulando liquidez e revendo suas decisões sobre dividendos. Isso significa que, mesmo com preços elevados do petróleo, os investidores podem não observar um aumento comparável nos pagamentos . Os principais fatores na tomada de decisão são a estabilidade do fluxo de caixa das empresas, o endividamento administrável, a política de dividendos e a dependência de rotas de exportação específicas.
